上市20年后，搜狐的复兴正当时(组图)

2000年7月12日，成立仅2年的搜狐在纳斯达克上市。同年，搜狐被福布斯评为“全球上市小公司300强之一”；张朝阳成为时代杂志评选的“全球十大数字英雄”之一，比尔盖茨与他一同入选。.

20年来，互联网行业风云变幻，搜狐也经历了风风雨雨。然而，站在上市20周年关键节点的搜狐，正适时迎来复兴。资本市场方面，搜狐股价从今年5月29日的6.62美元上涨至7月9日的11.95美元的高点，一个多月涨幅超过80%。

这一切只是一个开始。

20年上市风风雨雨

纵观搜狐上市20年，我们可以发现一个有趣的现象：搜狐一直在进步。如果以五年周期为周期搜狐视频，搜狐将不断推出新业务，发展出自己的第二条和第三条曲线。

而且，在新业务的发展上，搜狐不随波逐流，不走寻常路，始终用差异化发展自己的特色。

从 2000 年到 2005 年，它是门户网站的亮点。搜狐成为当时最具影响力的门户网站之一，形成了自己的差异化发展路线。与以“新闻”为主的朋友和商家不同，搜狐更注重“浏览量”，更注重评论和互动的重要性。这就是为什么它率先将门户发展到 2.0 时代。2005年，搜狐获得北京奥运会互联网内容赞助商资格。“看奥运，去搜狐”的广告语遍布大街小巷。搜狐站在门户发展的巅峰。

2005年到2010年，搜狐在继续深耕门户的同时，跑出了游戏业务的第二条曲线。彼时，正是中国网络游戏快速发展的黄金时期。2007年5月，搜狐畅游自主研发的《龙八部》正式测试，玩家数量和收入强劲增长，大获成功。两年后的2009年，畅游在美国纳斯达克上市。

2010年到2015年，搜狐在视频业务上的发力，尤其是差异化发展路线，让搜狐视频脱颖而出。率先购买美剧，采用美剧零时延全球同步直播模式，树立“看美剧首选平台”的超级标签。2012年，搜狐视频推出《国土安全》、《鬼屋契约》，《吸血鬼日记》、《绿箭侠》、《尼基塔》等19部热播剧在美国同步首播，使搜狐视频覆盖率达到当时排名行业第二。

2015年到2019年，搜狐孵化跑出了独角兽搜狗。2017年，搜狗在纽约证券交易所上市。一时间，搜狐旗下拥有3家美国上市公司。如果算上2006年纳斯达克开市时邀请张朝阳敲钟，张朝阳参加了四次敲钟仪式，真是一个美好的时刻。搜狗以友商为首，以搜索引擎、输入法、浏览器的“三级火箭”，开辟了攻城略地的新路子，并在腾讯的帮助下站稳了脚跟。

因此，在搜狐上市的20年里，虽然风风雨雨，但不可否认的是，搜狐是一家少有的集门户、游戏、视频、搜索、社交等业务为一体的互联网公司在这些领域。差异化路线表现良好。

回归的新愿景

坦白说，这些年搜狐经历了低谷，但随着张朝阳的回归，搜狐正重新步入变革的轨道，一如从前。

首先是文化的回归。2020年初，张朝阳为搜狐内部杂志撰写的新年“序言”对员工提出了两个要求：

一：“只有每天太阳升起的时候，你才开始思考当天的工作，而太阳下山的时候，你还在热情地讨论工作，你对工作的热情才能最大程度地调动起来，并且“你更聪明，更周到，更有创造力，在理解问题方面更细致。努力工作让你精神强壮，健康；无事可做或拖延的人更容易焦虑。”

第二：“你有义务知道其他相关部门在做什么，你有义务使用搜狐的主要产品，你有义务阅读公司的报告”，以及“在一个每小时快速移动的组织中规模，你必须以相同的时间密度感受这个组织的脉搏，并成为它脉搏的一部分。”

这些要求，再加上新的“9:30前到岗，迟到罚款500元”的考勤规则，强调了以结果为导向的文化。事实上，回顾搜狐的成长史，始终是一部文化变迁史。制度建设始于2000年。2016年后，张朝阳提出要做好产品和服务，以用户为导向，不作恶，服务社会。负责，仅此而已。搜狐，从“好人文化”到“责任文化”和“智慧文化”，文化的变革支撑着商业的变革。

其次，是老搜狐内核的回归。当年搜狐业务创新的核心就是以用户为中心，做对用户有价值的事情。随着文化的回归，搜狐也在焕然一新，媒体回归也是如此。搜狐，既然是媒体，就应该回归媒体，专注于生产优质内容和微调用户。

搜狐媒体探索了一种低成本的发展方式。一方面，加入2.0社交和UGC元素，向用户介绍新闻共创；另一方面，通过优质的活动，既可以提升品牌影响力，又可以产出优质内容。

搜狐视频也探索了类似的方法。2018年以来，搜狐视频通过发展自有剧集和自制综艺，走出了一条“小而美”的低成本发展路线。多次举办的“狐友全国校草校花大赛”就是一个典型的例子。不仅是特别吸引人的内容，入选的校花校草还将被搜狐签约，成为自制剧、自制综艺的主创。演员。于是，搜狐用低成本的方式实现了“选秀平台+艺人经纪人+视频平台+媒体平台”。

搜狐的业务不是孤立的搜狐视频，而是高效的协作，在协作中开拓想象。比如搜狐将畅游私有化，为“媒体+游戏”的合作奠定了基础。媒体是流量入口，高利润的游戏业务可以提供高效的流量变现。两者可以形成一个相互补充、相互促进的闭环。.

搜狐的创新也值得关注，创新业务也深深被搜狐打上了烙印。直播就是一个例子。张朝阳带货直播与卖直播形成鲜明对比。这就像搜狐的风格，更注重价值的传递。是“价值直播”，而不是“带货直播”。社交网络是另一个例子。搜狐正在开发的“狐狸朋友”，也是社交网络的回归。与其他社交应用日益复杂的构成相比，Fox Friends 的功能简单而纯粹。正如张朝阳所说，“狐友永远不会做推荐和V认证，时间线是我们的上帝。”

“媒体+游戏”、“视频+直播”、“媒体+社交”……当搜狐回归时，这些业务模块的组合将打开搜狐向上的天花板。

是时候复兴了

最后说一下搜狐在资本市场的现状和未来。直截了当地说：搜狐的估值明显被低估了，而且业务在合适的时机复苏，股价的持续上涨值得期待。

公司的价值和资本市场的价格并不总是匹配的。对于搜狐，笔者认为，股价之所以低于价值，是因为大家的误解。

误解之一是搜狐的损失。搜狐2020年第一季度归属于搜狐的最新非美国通用会计准则净亏损为1800万美元，去年同期为净亏损5200万美元，同比下降65.38%。

值得指出的是，自2019年以来，搜狐已经摆脱了业务亏损。截至2020年，Q1亏损仅为账面亏损，包括股权激励亏损1253万美元和一次性亏损。一次性亏损只算一次，也就是说以后几个季度都不会出现，股权激励造成的亏损也不是坏事，因为会更好的激励和吸引人才，会起到积极的作用对企业未来发展的作用。在此前的经营展望中，搜狐预计，搜狐集团不含搜狗的部分将在Q2实现0-1000万美元的利润，即将进入持续盈利期。

第二个误区是搜狐的现金流。在当前环境下，现金流甚至比收入更重要。搜狐一季度财报显示，截至2020年3月31日，搜狐拥有现金及短期投资16.2亿元，现金充裕。在一季度财报沟通会上，张朝阳透露，搜狐游戏业务现金流良好，集团现金流为正，无需担心媒体和视频维持一定亏损。

一方面，现金流充裕，资金链健康。另一方面，亏损收窄，尤其是业务亏损不再，Q2将实现盈利。搜狐的股价制约将得到解决。

事实上，笔者之所以坚决断言搜狐被低估还有另外一点：搜狐单独持有的搜狐的价值估值已经远远超过了搜狐本身的市值。从Q1来看，搜狐和张朝阳合计持有搜狗40.2%的股权。如果搜狗7月10日收盘市值21.38亿美元，搜狐在搜狗的股权价值高达8.59亿美元，高于搜狐7月10日收盘后市值4.35亿美元当天几乎翻了一番。显然，搜狐的市值被严重低估了。

总而言之，当搜狐的价值文化回归时，业务创新的大幕拉开了，各个业务模块之间融合的想象空间已经打开。被低估的搜狐，将在上市20周年的十字路口走上复兴之路。